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光大证券:铜缺口或进一步扩大 24-25年铜价整体中枢将逐步上移

发布日期:2024-04-25 07:20    点击次数:79

智通财经APP获悉,光大证券发布研报称,根据计算,近期干扰事件使得2024年铜矿新增供给减少20万吨,铜供需缺口或进一步扩大。铜行业面临长周期资本开支增长乏力和铜矿品位下行,未来供给增量有限;需求端新能源需求提供增量,传统需求小幅稳步增长;2024-2025年铜价的整体中枢将逐步上移,看好铜行业上市公司股价表现。推荐排序分别为洛阳钼业(603993.SH)、紫金矿业(601899.SH)、西部矿业(601168.SH)、金诚信(603979.SH),建议关注铜陵有色(000630.SZ)、五矿资源(01208)。

事件:近期赞比亚、智利、巴西的铜矿生产都受到干扰事件的扰动,2023年全球铜矿产量为2200万吨。

光大证券主要观点如下:

2023年赞比亚铜矿产量占全球产量的比例为3.5%。赞比亚的铜矿资源极为丰富,是非洲第二大铜生产国,2023年赞比亚铜矿产量为76万吨,占全球铜矿产量的比例为3.5%。

赞比亚干旱导致轮流停电,铜产量将受影响。赞比亚近期正遭遇二十年来最严重的干旱,水位下降限制了发电量,赞比亚85%的电力依赖水力发电,目前正面临持续干旱导致的轮流停电问题。赞比亚国家电力公司表示,计划要求矿业公司削减高达五分之一的用电需求。赞比亚国家电力公司已向一些矿山发出不可抗力的通知,这可能会给紧缩的铜市场带来额外压力,若2024年停产至年末,减少10.7万吨铜矿产量。

智利老矿山受品位下降、生产事故、检修影响,出现减产。智利国家铜业RadomiroTomic露天矿山发生事故后产量出现下滑,该矿的卡车车队只有约三分之一在运行,该矿要到5月的第一周或第二周才能恢复正常。另外,智利国家铜业的Chuquicamata地下矿山周一开始为期15天的计划检修。智利国家铜业两座矿山预计减产4.3万吨铜矿产量。

巴西一家地方法院再次暂停了淡水河谷第二大铜矿的运营许可。4月16日,淡水河谷和巴西帕拉州表示,巴西一家地方法院再次暂停了该公司旗下Sossego铜矿的运营许可。淡水河谷表示,该州赢得了上诉,推翻了此前法院恢复该矿运营许可的裁决。该公司表示,将采取适当的法律措施试图扭转这一决定。Sossego铜矿23年产量6.68万吨,是淡水河谷产量第二大铜矿。许可证恢复时间未知,若2024年停产至年末,减少4.8万吨铜矿产量。

供给端扰动频发,供需缺口或进一步扩大。根据光大证券此前预测,23-25年全球精炼铜供需缺口(供给-需求)为-10/-39/-64万吨,供需缺口占需求的比例为-0.4%/-1.4%/-2.2%。根据计算,近期干扰事件使得2024年铜矿新增供给减少20万吨,铜供需缺口或进一步扩大。

风险提示:赞比亚干旱导致矿业公司用电量被进一步削减,铜矿供给增长超预期风险,下游需求不及预期风险。